海外宏觀方面，年初以來美國經(jīng)濟有邊際走弱的跡象，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)的降息預(yù)期也從此前的1次變?yōu)?次，不過整體來看當(dāng)前美國經(jīng)濟仍處于溫和放緩的趨勢中，尚有韌性。目前對海外市場影響更大的仍然是特朗普的政策主張，關(guān)稅戰(zhàn)的拉扯還在延續(xù)，市場風(fēng)險偏好預(yù)計也將隨之波動。

　　國內(nèi)宏觀方面，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)開局良好，從六大口徑來看，工業(yè)、消費、服務(wù)業(yè)、投資、地產(chǎn)銷售同比增速均高于去年5.0%的實際GDP所對應(yīng)的年度增速，只有出口低于去年年度增速。不過物價、金融信貸數(shù)據(jù)來看，終端需求一般，目前經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍然偏弱。二季度需要密切關(guān)注宏觀穩(wěn)增長政策支持下的基建、地產(chǎn)、消費的邊際變化。

　　貨幣政策方面，年初央行暫停公開市場國債買賣，政策目標(biāo)階段性轉(zhuǎn)向防控長端利率風(fēng)險，資金利率中樞快速抬升，同業(yè)存單發(fā)行利率上行后居高不下，銀行缺負債延續(xù)。進入3月，央行更改MLF招標(biāo)方式為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)”，極大地呵護了市場信心，預(yù)計二季度在美聯(lián)儲貨幣政策松動后，疊加銀行補充資本金到位，銀行息差壓力降低，央行可能將擇機降準(zhǔn)降息。財政政策方面，3月兩會順利召開，GDP目標(biāo)設(shè)置為5%，財政適時加碼、表觀赤字率和赤字規(guī)模均有提升，提振消費成為擴內(nèi)需的主線，整體符合市場預(yù)期。

　　債券市場方面，一季度央行流動性投放相對審慎，資金面收斂帶來債券短端利率調(diào)整上行，隨著社融信貸迎來“開門紅”、銀行負債端壓力顯現(xiàn)及權(quán)益市場明顯回暖，3月短端利率調(diào)整進一步傳導(dǎo)至長端，利率曲線呈現(xiàn)熊平走勢。一直到3月下旬，央行更改了MLF招標(biāo)方式，銀行體系負債端壓力趨弱，債券市場略有回暖。截止2025年3月31日，1、10年國債分別上行至1.52%、1.81%。

　　權(quán)益市場方面，1-2月A股市場呈現(xiàn)出明顯的“科技?！碧卣?，人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈、AI 應(yīng)用、國產(chǎn)硬件等均有不錯表現(xiàn)，進入3月兩會增長目標(biāo)符合預(yù)期，主線逐步切換至前期漲幅靠后的消費和順周期板塊，推動上證指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，隨著業(yè)績期和4月特朗普對等關(guān)稅政策落地的臨近，月末市場資金做多情緒有所放緩，轉(zhuǎn)為觀望態(tài)勢。截止2025年3月31日上證指數(shù)年內(nèi)下跌0.48%，深證成指年內(nèi)上漲0.86%。

　　可轉(zhuǎn)債市場方面，一季度可轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)普漲行情，科技板塊、小盤風(fēng)格快速上漲，帶動市場波動率提升，可轉(zhuǎn)債估值持續(xù)抬升，此外部分可轉(zhuǎn)債發(fā)行人選擇下修轉(zhuǎn)股價，這也帶動了轉(zhuǎn)債收益的抬升。截止2025年3月31日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)上漲3.13%。

　　報告期內(nèi)，本基金規(guī)模變動不大，但基金經(jīng)理基于對經(jīng)濟基本面走勢的判斷，以及細分資產(chǎn)的相對估值水平，積極應(yīng)對并調(diào)整資產(chǎn)配置。操作方面，一季度組合保持了長久期利率債和信用債的配置比例，增加了組合的杠桿水平，進一步提升了組合的靜態(tài)收益。股票方面，組合維持權(quán)益風(fēng)險敞口，繼續(xù)堅持自下而上精選個股，維持偏大盤成長、紅利屬性的風(fēng)格持倉。可轉(zhuǎn)債方面，組合維持低價和雙低轉(zhuǎn)債策略，報告期內(nèi)可轉(zhuǎn)債倉位略有下降。本基金將堅持穩(wěn)健投資的原則，力爭以優(yōu)異的業(yè)績回報基金持有人。